新能源海外上市公司的年报指标对比跟踪

*注：本分析文章仅代表崔东树个人观点，如有异议，请留言。*

由于中国新能源乘用车市场的强势良好表现和燃油车需求的低迷，所以目前中国车企中的新能源车与传统车企形成一定的反差。

根据乘联会综合销量数据和上市公司中报信息分析：受益于中国乘用车市场较强的需求拉动，尤其是出口燃油车市场的巨大拉动，2023年自主品牌的出口企业和部分新能源相关车企总体表现都是不错的。

国内新势力企业亏损严重，其中部分新能源车企的费用太高，研发费用占到近20%，销售市场及管理费用占到20%左右，综合费用达到偏高水平，而且库存周转的时间不短，并未体现订单直营的模式优势。好在前两年的筹资环境较好，基本都有较大的现金储备，因此新势力与燃油车企都是有可持续发展。特斯拉从美国政府拿到50亿的所得税返还，税收优势极其明显，中国传统车企的竞争不平等，竞争压力太大。

1、主力车企营业收入均有增长

2023年新势力车企的营收表现相对较强，其中营收表现特别突出的是蔚来汽车营收增长8%，小鹏汽车营收增长14%，理想汽车营收增长173%，特斯拉营收增长19%。传统车企中，比亚迪增长42%，长城增长26%，吉利增长21%。主力上市车企的营收表现都是很不错的。

2、主力车企单台营收稍有下降

根据乘联会综合销量数据信息测算。这表中，特斯拉的营收是按照美元计算，其它的企业都是按照人民币计算，所以特斯拉的数值应该乘以7左右才是实际的人民币计价。而特斯拉的均价，目前在5.3万美元一台，处于持续高位。这也是值得关注的产品稳定下的均价高端化趋势。

主力车企的平均销售价格总体来看都是比较高的水平，尤其是蔚来汽车平均单台销售价格达到30万的水平，表现相对优秀。而小鹏汽车的均价也达到20万元以上的水平，理想汽车的平均销售均价也达到33万元左右的水平，表现相对是较强的。

比亚迪汽车的均价达到20万左右的水平，估计有上游产品的组合。而长城汽车的平均单台销售价格达到14万元水平，持续突破10万元。吉利汽车的均价也表现相对很好，达到了10.5万的水平，总体来看均价水平都是相对较高的。

3、大部分车企毛利和毛利率提升明显

从毛利的表现来看，特斯拉的毛利率处于相对较高状态，达到18%的毛利率，而且过去三年的毛利率达到较高水平，2020年毛利率达到21%，2021年毛利率达到25%的水平，2022年毛利率达到26%的水平，表现相对较强。说明成本下降优势明显。

2023年理想汽车的毛利也达到22%的较高水平，今年理想的毛利有提升。蔚来汽车毛利达到6%的很好的水平，小鹏在1%的水平。

传统车企中，比亚迪、长城、吉利都在15%左右的毛利水平，其中，吉利汽车毛利水平达到15%的良好水平，比亚迪和长城汽车也达到16%以上的较好水平。

4、高端车企单台毛利相对很高

从单台毛利来看，比亚迪、吉利汽车和长城汽车等传统车企的毛利表现相对比较优秀。

新势力的表现还是分化。蔚来汽车2022年单台毛利达到4.2万的高的毛利水平，2023年达到1.9万。理想汽车毛利达到7.3万的水平，表现相对优秀，而且在持续提升之中。小鹏汽车也达到0.3万的毛利水平。

比亚迪的毛利水平也达到3.7万元的水平，主要是手机业务的拖累。长城汽车毛利达到2.15万水平，吉利汽车基本都在1.6万的水平，表现相对较强。

5、管理和市场运行各项费用

从各项费用的表现来看，特斯拉费用是相对比较低的，市场销售和管理费用综合起来，特斯拉费用是5%的水平。理想的费用处于持续的大幅的下降之中，目前综合费用仅有8%，

而蔚来汽车和小鹏想汽车是在近20%的水平，理想汽车达到8%的水平。总体来看，新势力车企的市场销售和管理费用，还是比特斯拉稍高一些。

剔除市场和管理费用，而从传统车企的销售费用来看，比亚迪、吉利、长城的销售费用相对较好，比亚迪的销售费用是4%的水平，长城销售费用4%，吉利销售费用是6%的水平。

从管理费用来看，几个企业相对差不多，都在7-9%左右的水平上。

而从研发费用来看，特斯拉的研发费用也是最低的，达到5%的水平，但体量大，因此总研发投入也是很多的。而蔚来汽车和小鹏、理想汽车的研发投入相对压力过大，处于极高位水平，希望未来能持续。

6、库存天数

目前来看，新能源主力车企的库存天数应该是相对比较少的，特斯拉库存天数目前降到51天的水平，相对于2022年中的57天是基本持平的。这也是中国的特斯拉产品规模提升，为特斯拉降低了库存的周转天数，体现了良好的提升。但欧洲特斯拉工厂太差了，导致特斯拉运营很差。

而蔚来汽车、小鹏、理想的整个库存周转的时间也是相对较合理的，蔚来汽车有39天的周转时间，理想汽车是20天的周转时间。

经销制的传统车企的库存管理有优势，吉利汽车达到32天的周转时间，而长城和比亚迪的库存周转天数是57天左右时间，相对还是较短一些，估计比亚迪也是因为数据口径不同，实际很旺销。

7、上市公司的现金很充裕

从上市公司的报表看，各家公司的现金流都很充裕。总体来看，比亚迪、理想在900亿以上的现金，长城、吉利也在200-500亿左右的现金总储备。

总体来看上市各家的现金储备都是提升相对较大的，尤其是零跑、理想等新势力相对于去年同期的现金增长都比较迅猛。

8、净利润表现

从净利润表现，特斯拉的净利润率达到15%的超高水平，而且过去几年呈现持续增长态势。

而蔚来、小鹏仍然处于相对小幅亏损的状态，理想处于大幅盈利状态。其中理想的亏损在去年只有20亿元的良好水平，今年有税收返回，达到10%净利润相对较强。

今年的比亚迪、长城总体来看，相对比去年的盈利都获得良好的表现。

9、长城的海外毛利率26%

长城的海外毛利表现很强，毛利率26%，毛利占比43%，海外利润惊人，体现了自主车企的强大国际竞争力。

10、蔚来的造车业务还是不错的

蔚来的总体运行还是不错的，主要的压力估计还是换电业务的巨大投入，而整车业务是盈利的。

11、车企的所得税差异较大

这是万元为单位的税收统计，各企业的差异较大，波动也是较大的。比亚迪和长城、蔚来的税收压力较大。

附：近日信息合集

*2023年的燃油与新能源双积分暴增

*乘用车新车的分级测算探讨—3月

*2024年中国汽车出口海外部分数据跟踪-2月

*车市扫描-2024年12期（03月25日-03月31日）

*【新能源】2024年3月新能源乘用车厂商批发销量快讯

*2024年1-2月中国占世界新能源车份额62%

*全国充电桩市场分析-2024年1-2月

*2024年1-2月中国占世界汽车份额32%

*2024年1-2月汽车行业收入1.4万亿，增8%、利润587亿增50%、利润率4.3%

*【乘联会论坛】2024年2月皮卡市场分析

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*2024年1-2月中国汽车进口10万降3%

*2024年2月新能源乘用车区域市场分析

*2024年1-2月中国汽车出口市场分析

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